瑞福进取溢价悖论彰显市场信心

　涨跌率呈显著的负相关关系，这与普通封闭式基金完全相反。那么，瑞福进取为什么会呈现溢价？为什么其溢价率会随着大盘的下跌反而增加呢？

　　瑞福进取之所以呈现溢价是由于其运作模式所致。国投瑞银瑞福分级基金创新性地把产品分为瑞福优先和瑞福进取两个风险与预期收益不同的级别，其中瑞福优先29.998亿份，瑞福进取30.005亿份，两个基金的存续期均为5年。这两个基金的份额分开募集、合并运作，但交易方式不同。瑞福进取与普通封闭式基金类似，存续期内规模不变，而瑞福优先不上市交易，每年开放一次，进行集中申购、赎回。根据契约规定，瑞福优先的基准收益率为“1年定期存款利率＋3%”。在满足份额的基础上，该基金优先对瑞福优先按其基准收益率进行分配，在满足瑞福优先的基准收益分配之后，剩余部分由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与每份瑞福进取参与分配的比例为1∶9。因此，瑞福进取是由一个普通封闭式基金与一个享有超额收益分配权的期权紧密结合的整体，只要能够实现高于瑞福优先基准收益的收益率水平，其隐含的期权价值必将上升。

　　溢价悖论彰显投资者信心

　　问题是，只有大盘上涨时，瑞福优先基金的净值收益才有可能超过基准收益率，从而给瑞福进取带来额外收益。这是因为这两只基金以A股投资为主。但是自去年第四季度以来，尤其是今年，A股不断下挫，瑞福优先的累计净值已经低于面值，瑞福进取应该呈现折价才合乎情理。但是，瑞福进取却一反常态，尤其在今年5月以后，在大盘不断下探，其溢价率反而加剧上扬，在2008年6月27日A股暴跌时其溢价率更是达到了68.4%，成交量也明显放大。无独有偶，在香港交易所交易的A50中国基金(02823，HK)在今年6月也呈溢价状态，并且在A股市场下跌时反而溢价率加大，并且成交量也是急剧放大。对瑞福进取的溢价悖论的合理解释应该是其

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